Un invicto que exige aprendizaje
Con el acuerdo para la reestructuración de la deuda, la Provincia de Córdoba evitó el default, lo cual mantiene su “invicto” e impactará positivamente cuando en el futuro se abran los mercados de deuda. Así, tendrá la posibilidad de cumplir con sus obligaciones y generar una situación fiscal sustentable en el tiempo. Pero ello requerirá reafirmar algunas tendencias y aprender del pasado.
Lo principal es reafirmar la importancia de contar con superávit fiscal, en especial un alto ahorro corriente. Con un elevado ahorro corriente, pueden realizarse inversiones y/o pagar los pasivos.
No obstante, en 2021, los recursos del ahorro corriente no serían suficientes para pagar la deuda. ¿Cuál es el problema? Principalmente dos. Primero, que desde 2018 subió en forma extraordinaria el tipo de cambio, y la deuda se encuentra expresada en moneda extranjera. Segundo, y más importante, la deuda se contrajo en bonos tipo bullet, cuyo capital vence completo al final del período. Tratándose de vencimientos importantes, sólo hubiera sido posible pagar si existiera acceso al mercado de deuda (no lo hay) o si se hubiera constituido un fondo a tales efectos.
Por ende, algunos temas por considerar a futuro: 1) La conveniencia o no de emitir bonos tipo bullet, dado que podría no existir acceso al financiamiento en el año del vencimiento. 2) Evaluar la exposición cambiaria, en un país volátil como Argentina. 3) Conveniencia de formar un fondo de ahorro para eventualidades futuras.
*Economista jefe del Ieral, Fundación Mediterránea
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