Bonos: el mercado está preocupado por el spread y prevén una corrección «inminente»
Los inversores están cada vez más nerviosos ante una fuerte caída de los precios de los bonos corporativos de riesgo, a medida que se endurecen las condiciones crediticias para las empresas y hogares en Estados Unidos.
La encuesta trimestral Senior Loan Officer Opinion Survey de la Reserva Federal de Estados Unidos mostró que el 46% de los bancos estadounidenses planean subir sus requisitos de aprobación de préstamos debido a la preocupación por las pérdidas de préstamos y la fuga de depósitos.
En el pasado, el endurecimiento de los criterios de créditos ha provocado un aumento del spread entre los rendimientos de los bonos corporativos de mayor riesgo y ultraseguros los bonos del Estado, porque resulta más arriesgado tener crédito.
Pero aunque el crédito no se ha evaporado como se temía tras la quiebra del Silicon Valley Bank (SVB) en marzo, el spread entre los bonos de mayor rendimiento y los del Tesoro se ha mantenido relativamente estrecho, dejando a los inversores especulando con que se acerca una corrección.
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«En cuanto a la razón por la que los spreads de los bonos corporativos aún no se han movido, creo que se debe simplemente a que las normas de crédito son un indicador adelantado de la economía real», dijo Mike Riddell, gestor de fondos de bonos de Allianz Global Investors.
«Creemos que las primas de riesgo mundiales subirán bruscamente una vez que las normas de préstamo excepcionalmente estrictas empiecen a tener un impacto importante en el crecimiento mundial, lo que ocurrirá de forma inminente», agregó.
En última instancia, dijo, se necesita al menos un año para que un cambio en las tasas de interés tenga pleno impacto en la economía. La Fed empezó a subir las tasas en marzo del año pasado.
Más de dos meses después de la quiebra de SVB, la inquietud de los inversores por la salud del sistema bancario estadounidense sigue resonando en los mercados. Las acciones de PacWest perdieron más de una quinta parte de su valor la semana pasada, después de que el banco anunciara que había perdido casi una décima parte de sus depósitos en la primera semana de mayo. El índice KBW de bancos regionales, que sigue a los bancos estadounidenses medianos y locales, ha caído un 35% desde principios de año.
«Las quiebras de varios bancos en los últimos meses se han contenido relativamente bien, y una crisis como la de 2008 parece mucho menos probable que cuando Silicon Valley Bank colapsó en marzo», dijo Eugene Philalithis, jefe de inversiones multiactivos de Fidelity. «Sin embargo, el sector bancario estadounidense sigue inmerso en una crisis en cámara lenta».
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Fidelity cree que los bonos estadounidenses de alto rendimiento parecen especialmente vulnerables al endurecimiento del crédito. Los spreads están en niveles consistentes con una «perspectiva más benigna de lo que la realidad sugiere», según Philalithis, que está comprando bonos soberanos de alta calificación
y evitando el crédito de riesgo.Howard Cunningham, gestor de carteras de renta fija de Newton Investment Management, señaló que también ha «reducido drásticamente» la exposición a los bonos de alto rendimiento, ya que «donde vayan los estándares de préstamo, irán los rendimientos de los bonos basura».
En su reciente informe de estabilidad financiera, la Fed citaba la posibilidad de una contracción del crédito entre los mayores riesgos actuales para el sistema financiero, pero no como el escenario más probable.
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