El momento Barbie de los bonos o por qué es mejor no hacer nada por ahora
La edad de oro de no hacer nada ha llegado para los inversores, justo a tiempo para el verano boreal.
Los gestores de fondos a menudo consideran que la escapada a la playa en agosto (al menos en el hemisferio norte) está teñida de un poco de ansiedad por separación, alejados de las terminales de datos, mails y hojas de cálculo.
En cualquier caso, la buena noticia es que no hay necesidad de preocuparse por eso ahora, porque los inversores tienen una oportunidad inusual para relajarse.
Alerta en Wall Street: qué puede pasar con los bonos a largo plazo
La razón es el final de la era TINA [por There Is No Alternative o no hay otra alternativa]. En el largo periodo de tasas de interés ultrabajas tras la gran crisis financiera, el mantra era que no había alternativa a la renta variable y otras inversiones de mayor riesgo -activos privados y similares, incluso criptomonedas para los que tuvieran un estómago fuerte- dados los rendimientos escasos o incluso negativos que ofrecían los bonos.
«Los inversores se vieron obligados a entrar en mercados en los que no deberían haber estado», afirma Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. «No era su hábitat preferido».
Un brote de inflación fuerte y las rápidas subas de las tasas de interés en todo el mundo han anulado, sin embargo, a TINA. El ecosistema de analistas y expertos de los mercados financieros suele producir rápidamente un nuevo acrónimo, pero esta vez ha tardado en hacerlo, posiblemente un reflejo de la reticencia a creer que las tasas realmente van a permanecer altas durante mucho tiempo.
Pero Kevin Gordon, analista de Charles Schwab en Nueva York, sugirió Barbara [Bonds Are Really Back And Really Attractive o los bonos están de vuelta y son realmente atractivos]. Si se quiere aprovechar el momento, incluso se puede decir Barbie [Bonds Are Really Back In Earnest o los bonos han vuelto con fuerza].
Este acrónimo tiene posibilidades de funcionar. Podemos soñar. En un mundo ideal, veríamos a Peter Oppenheimer, estratega jefe de renta variable en Goldman Sachs, opinar sobre el asunto, golpeando la veta madre de la cultura pop/mercados nerd meme.
En cualquier caso, ahora que Barbie le ha quitado la corona a TINA, los inversores tienen una buena alternativa para aventurarse en apuestas más arriesgadas: no hacer nada. Durante mucho tiempo, los inversores profesionales han mirado por encima del hombro a quienes compran bonos y se limitan a ver cómo llegan los pagos periódicos de intereses: ‘recortar cupones’ en la jerga del mercado. Pero como uno de esos inversores me dijo recientemente: «Esto es como Dios manda».
No es una estrategia elegante, pero cuando los bonos del Estado a dos años rinden cerca del 5% y los bonos del Tesoro a 10 años cerca del 4%, ¿a quién le importa? «Hace dos años, para obtener una rentabilidad del 5%, había que pensar literalmente en otorgar un crédito al gobierno de Irak», afirma un asesor de patrimonios privados. «Ahora se consigue eso en efectivo. Los clientes están mucho más contentos de que la opción por defecto de no hacer nada sea atractiva».
Por supuesto, la inflación erosiona la rentabilidad. No podemos tener sólo cosas bonitas. Aún así, el fino arte de no hacer nada tiene una serie de aplicaciones útiles en los mercados en este momento.
En un podcast reciente, James Aitken, que asesora a grandes inversores sobre estrategia, habló exactamente de esto. «Por primera vez en 25 años, nos pagan por no tener una opinión», dijo.
Los bonos y divisas de América latina atraen a los inversores en busca de rentabilidad
Y siguió: «Si las tasas de interés son cero, entonces tenemos que tener una visión todo el tiempo, porque cualquier decisión de salir de los activos de riesgo es una decisión de carrera si no te pagan por esperar. Eso se ha dado la vuelta. Si puedes conseguir la mejor parte del 5% o el 6% en un T-bill [letras del del gobierno estadounidense], no necesitas tener una visión sobre estas cosas. Te pagan por esperar».
Los inversores profesionales siempre son conscientes del riesgo de operar en exceso. Es importante reconocer y aceptar cuando uno se equivoca y abandonar posiciones o puntos de vista en mercados que no funcionan. A algunos inversores a largo plazo que se han negado a aceptar el largo repunte de la renta variable de riesgo de este año les vendría bien que se lo recordaran. Pero cambiar de opinión con demasiada frecuencia puede llevar a equivocarse dos veces y a acumular comisiones de negociación que merman la rentabilidad.
«Hace dos años, para obtener una rentabilidad del 5%, había que pensar literalmente en otorgar un crédito al gobierno de Irak», afirma un asesor de patrimonios privados
Howard Marks, el legendario cofundador de Oaktree Capital Management, también abogó recientemente por pronunciarse sobre la dirección del mercado en contadas ocasiones. En una nota, dijo que sólo había visto momentos realmente significativos en este ámbito cinco veces en 50 años.
«De vez en cuando, quizá una o dos veces por década, los mercados suben o bajan tanto que el argumento para actuar es convincente y la probabilidad de acertar es alta», afirmó. «¿Qué pasaría si hubiera intentado hacer 50 predicciones de mercado en mis 50 años… o 500? Una de las claves es evitar hacer macro llamadas con demasiada frecuencia. Hay que elegir los momentos… La mayoría de las veces, no se pierde nada por abstenerse de intentar entrar y salir hábilmente de los mercados: simplemente se participa en sus tendencias a largo plazo, y éstas han sido muy favorables».
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