Qué puede pasar con Luis Caputo al frente de Economía
Está confirmada la designación de Luis “Toto” Caputo como ministro de Economía en el gobierno de Javier Milei.
Caputo –especialista en mercados emergentes y exministro de Finanzas y presidente del Banco Central de la República Argentina (BCRA) durante un breve período del gobierno de Mauricio Macri– asumiría con un único propósito: desactivar la bomba monetaria heredada de Sergio Massa.
En las últimas dos décadas, el Gobierno actual emitió considerables cantidades de dinero para financiar el déficit fiscal. Para evitar que estos pesos generaran inflación, se los absorbió a través del Banco Central, pagando tasas de interés elevadas, que actualmente superan el 250% anual.
Esta política ha alimentado aún más la emisión, que llega al 10% del producto interno bruto (PIB). Sólo comparable a lo que sucedió en la previa de la hiperinflación de 1989.
El problema de las Leliq
La propuesta de Caputo busca reducir la tasa a cero para frenar la emisión por el pago de intereses de las Leliq. Se especula con que se permitiría a los bancos canjear las Leliq por bonos en dólares o directamente por dólares a un tipo de cambio estimado entre $ 1.000 y $ 1.200, dependiendo de las condiciones económicas al momento del lanzamiento del programa.
La financiación de este plan, estimada entre U$S 15 mil millones y U$S 20 mil millones, sería mediante un bono garantizado con activos del gobierno, como acciones de YPF, fondos de la Anses y otros activos del BCRA. Esta medida requeriría la aprobación del Congreso. Se rumorea que Macri estaría negociando esta financiación durante su viaje a Medio Oriente y Estados Unidos.
La tercera pata crucial de este programa es fiscal, con un shock del 5% del PIB para alcanzar un superávit fiscal primario del 2% al 3% del PIB. Esto implica recortes en subsidios energéticos, obra pública, transferencias discrecionales a las provincias, déficit de empresas públicas y estructura política. Diciembre y enero serán meses duros, con movilizaciones y altísima inflación.
Estas medidas provocarían una caída de las tasas en pesos, lo que posiblemente lleve a los bancos a recurrir a títulos públicos para colocar sus excedentes, y esto ayudaría a financiar al Tesoro. Se pronostica que la economía entrará en recesión en el primer trimestre del año. Aunque el shock inicial sería duro, se evitará una hiperinflación, lo que permitiría que la economía se recupere en pocos meses.
Hasta cuándo el cepo
Todas estas acciones se llevarían a cabo bajo el cepo, manteniendo restricciones para el pago de deudas de importadores y el giro de dividendos. El levantamiento del cepo se produciría una vez resuelta la cuestión de las Leliq mediante una de las siguientes dos opciones: flotación administrada o dolarización.
Milei favorece la dolarización, pero la aprobación en el Congreso es incierta. Los legisladores dependientes de los gobernadores podrían respaldar una ley ómnibus que permita el endeudamiento para eliminar las Leliq, ya que evita una hiperinflación y el caos social en sus territorios. Sin embargo, la dolarización no cuenta con un respaldo unánime.
La clave está en superar el verano. Con la llegada de dólares del campo en otoño y las exportaciones de Vaca Muerta, levantar el cepo será más sencillo. La economía podría retomar el crecimiento a fines de 2024 de manera sólida. En 2025, se espera una fuerte recuperación de los salarios reales.
El programa propuesto por Caputo es sólido y se distancia de las políticas implementadas entre 2015 y 2019, las cuales fracasaron debido a la profunda inconsistencia entre la política fiscal y la monetaria.
Este nuevo programa se presenta como coherente desde todos sus frentes. Milei cuenta con un importante capital político que debe aplicar en sus primeros meses de gestión. Si tiene éxito, lo peor de la crisis podría quedar atrás en pocos meses, aunque se anticipan meses turbulentos.
* Asesor financiero
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