Ingredientes para armar las carteras de inversión de 2022
Sin lugar a dudas, el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), las reservas, la inflación y el dólar son las variables por observar a la hora de armar una cartera en las vísperas del comienzo de un nuevo año.
El acuerdo con el FMI se podría cerrar en el primer trimestre, mientras tanto, la demora en cerrarlo puede ocasionar un incremento en la volatilidad de precio de los activos argentinos, que se traduce en oportunidades para aquellos inversores capaces de tolerar grandes riesgos. La consecuencia del acuerdo podría ser un alivio temporal en lo que respecta a las reservas. La reducción en las primas de riesgo, luego del acuerdo, permitiría posicionarnos en acciones argentinas a mediano plazo del sector consumo y energético principalmente.
Por su parte, la Reserva Federal (FED) anunció que acelerará el ritmo del tapering (retiro de estímulos monetarios) a 30 mil millones de dólares mensuales. Además, contemplaría hasta tres subas de tipos de interés en 2022. Esto impactaría de manera negativa en el precio de las materias primas y encarecería el valor del dólar a nivel internacional.
Ante estos cambios en la política monetaria por la mayor sensibilidad de algunos instrumentos, habrá que estar atentos a una rotación de cartera dentro de los certificados de depósitos argentinos (Cedear), ya que puede ocasionar caídas significativas en ciertos instrumentos.
En segundo lugar, las obligaciones negociables (ON) han tenido una excelente performance este año, pero si la FED modifica la tasa, pueden sufrir ciertas oscilaciones por ser activos privados de mercados emergentes.
Panorama monetario
Además, el Banco Central (BCRA) estaría considerando subir la tasa de política monetaria gradualmente a un 41 por ciento nominal anual (TNA) (49,7 de tasa efectiva, TEA). Se daría en medio de las charlas con el FMI, organismo que habría pedido adoptar una política monetaria apropiada, reduciendo la diferencia entre la tasa de interés e inflación.
Con respecto al dólar e inflación, el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) espera que en 2022 el tipo de cambio corra levemente por encima de la inflación (55,3 frente al 52,1 por ciento, respectivamente). Para intentar controlar la inflación, el FMI le habría permitido al Gobierno argentino hacer un acuerdo de precios y salarios, además de controlarlo con la tasa de política monetaria como principal instrumento.
Consideramos que el escenario base será una aceleración del tipo de cambio más que una depreciación vía salto cambiario ya que el segundo termina siendo contractivo para el producto (PIB).
En base a estas variables, hacia futuro priorizamos posiciones en bonos CER en el tramo corto de la curva en relación a instrumentos con tasa nominal, porque en base a diferentes escenarios no vemos atractivo en los instrumentos con tasa fija. A su vez, entre posicionarse en instrumentos CER o dollar linked (pesos atados al dólar oficial) en escenarios simulados comienza a ser indiferente situarse en una u otra alternativa de cara a 2022. El panorama de reservas y los riesgos de una aceleración de la depreciación más fuerte a la esperada en el último REM lleva a pensar migrar posiciones CER hacia dollar linked.
Entre las sugerencias para los perfiles más arriesgados, los bonos soberanos en dólares del tramo corto de la curva surgen atractivos ante un inminente acuerdo con el FMI. Los retornos en dólares podrían ser más que interesantes en el corto plazo.
* Asesor financiero de TSA Bursátil
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